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固收周报三二一:流动性稳定,债市有阶段性机会

日期:2021-11-30   |   作者:兴银基金   |   来源:--

3个重大要闻

1、三季度货币政策执行报告指向年内货币政策预计将保持稳定

20201126日,央行发布第三季度中国货币政策执行报告称,未来随着经济增速逐步向潜在水平回归,宏观杠杆率有望趋于平稳;下一阶段,科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点,既保持流动性合理充裕,不让市场缺钱,又坚决不搞“大水漫灌”,不让市场的钱溢出来;要积极完善债券市场管理制度建设,促进公司信用类债券信息披露标准统一;坚持市场化、法治化原则,完善债券违约风险防范和处置机制。(数据来源:中国人民银行)
本次货币政策执行来看,央行对基本面形势的判断继续改善,传递的信号呈中性既延续“社融融资成本明显下降”的提法,保持流动性合理充裕继续传达金融委、易纲行长讲话精神,重提“把好货币供给总闸门”、“货币供给与名义GDP基本匹配”,同时报告对金融风险的表述增多整体来看,在经济修复至潜在增速、稳杠杆防风险的大背景下货币政策维持稳健中性,短期内不会有加息、降准等明显的“大动作”,市场利率将围绕OMOMLF利率波动。

2、202010月规模以上工业企业利润累计同比回正

20201127日,统计局数据显示,今年1-10月份,全国规模以上工业企业实现利润总额5.01万亿元,同比增长0.7%,年内首次由负转正,较1-9月边际上升3.1个百分点;10月当月规模以上工业企业实现利润同比增长28.2%,较9月份边际上升18.1个百分点。(数据来源:国家统计局)
10月份工业企业利润同比较9月明显上行的主要原因在于同期基数较低、库存增速下降和投资收益增加等因素影响此外,10月末工业企业资产负债率为56.6%,环比略有下降显示企业财务结构向好。预计工业企业的经营情况仍将继续修复,从而为制造业投资端的改善提供动力。

3、高频显示需求端表现强于供给端工业品价格回升

从近期高频数据来看,生产端回升弱于季节性,上下游需求均表现较强,库存持续去化,商品价格抬升。11月份以来,工业生产指标小幅回落,高炉开工率为67.3%,同比持续回落;需求表现整体较好,11月份前三周(1-22日)日均乘用车零售4.53万辆,同比增长13%;30大中城市商品房交易面积本月周均345.5万平米,同比增幅扩大。需求影响,商品库存去化持续改善螺纹总库存高位回落较上月环比下降31.2%同比降至63.8%;工业品价格整体上行,其中WTI原油较上月上涨4.5%CRB工业原料指数同比继续上行至8.3%食品价格表现明显弱于同期,其中猪肉和鸡蛋价格同比分别为-7.6%和-23.5%。(数据来源:Wind)

近期基本面呈现出需求改善好于供给态势,汽车消费依然较强,地产边际改善,预计年内消费、PPI持续修复食品价格环比持续走低,预计CPI短期内仍将保持低位。


2个方向的较大驱动因素

利多:货币政策维持稳定

利空:基本面持续向好


1个清晰结论

近期债市违约事件影响逐步消退,三季度货币政策执行报告对市场影响偏中性,但央行近期对市场资金较为呵护,债券收益率经过前期大幅调整后有一定的配置价值策略上,可适当提升久期,增配3年期中高等级信用债,同时可抓住10利率的阶段性波段机会。产品选择上仍首推中短债基,维持组合流动性与安全性


风险提示 

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